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时时彩购彩哪个平台好 解读SEC委员Hester Peirce的《代币坦然港挑案》(附挑案译文) | BTC

时间:2020-08-03 14:22来源:未知 作者:admin 点击: 72 次
本文来源:区块科技钻研与监管(id:BlockchainDirect) 作者:清华大学金融科技钻研院区块链钻研中心 2020年2月6日,美国证券营业委员会(下文简称SEC)委员Hester Peirce在于芝添哥举办的

本文来源:区块科技钻研与监管(id:BlockchainDirect)

作者:清华大学金融科技钻研院区块链钻研中心

 

2020年2月6日,美国证券营业委员会(下文简称SEC)委员Hester Peirce在于芝添哥举办的国际区块链大会上发外题为《空白运走:填补监管与往中心化之间空白的挑案》(Running On Empty: A Proposal To Fill The Gap Between Regulation and Decentralization)的演讲,并挑出《代币坦然港挑案》(Token Safe Harbor Proposal)【1】 ,Peirce外示该挑案是为了鼓励添密创新,解决添密企业遇到的监管两难逆境。

行为五位SEC委员之一,Peirce不息声援添密技术发展和创新,这次的挑案也引首了添密社区的普及关注和商议,涉及敲诈题目忧忧郁、往中心化标准不清亮等题目,挑出清晰坦然港与其他法律间的相关、准许发走人直接挑供起伏性、根据特定相符同负担重塑坦然港等提出,Peirce在2月18日也在媒体上针对逆馈就做了响答回答【2】。《代币坦然港挑案》现在未在SEC正式挑出,Peirce仍在授与各方逆馈和提出。

  添密企业的监管两难逆境  

Peirce在演讲中提出从为善心的人制定可听命的规则的角度起程考虑监管题目,她认为SEC现在对添密走业的监管没能已足走业需求,添密企业面临着监管两难题目。一方面,添密企业在竖立功能型网络或往中心化网络的过程中,能够会受到美国联邦证券法的监管,这将窒碍添密网络发展成为功能型网络或往中心化网络;另一方面,SEC现在经由过程Howey测试审阅代币营业,而对于仍在全力但还未建成功能型网络或往中心化网络的添密企业而言,很难经由过程Howey测试。

Peirce认为Howey测试有两方面题目。一是杂沓了代币与投资相符同,即使出售代币的相符同是投资相符同,其相符同的对象 “代币” 也能够不具有证券的特征;二是测试倚赖于投资人主不悦目意愿,无视了投资人所投物品的客不悦目内心,若倚赖于投资人主不悦目意愿,SEC监管负担太重。

添密企业为答对监管两难逆境,现在采取三栽途径,但都存在风险。途径一是为了避免成为证券,只发布白皮书、开源代码和挖出创世区块,然后期待用户自然添长,但在其具有普及用户之前表明代币具有功能仍是难得的;途径二是获得注册或者豁免注册时时彩购彩哪个平台好,代币的证券注册现在在美国还异国成功案例时时彩购彩哪个平台好,企业能够依据Regulation A和Regulation D获得豁免时时彩购彩哪个平台好,例如获得Regulation A豁免的区块链创业公司Blockstack PBC,但对添密企业而言,豁免的成本过高,豁免条件也会节制无中介营业的网络核心上风;途径三是在美国境外开展营业,这栽方式很难确保营业不发生在美国,且会对美国的经济造成损坏【3】。

  代币坦然港挑案的定位  

Peirce认为代币坦然港挑案不是委员会的无阻止函,而是一条法规。SEC之前已对中心化网络发出过无阻止函,相较于法规,无阻止函是准许SEC不会对其采取执法办法,而法规会清亮地外明法律的适用性。挑案有两个现在标,现在标一是投资人珍惜现在标,如实走针对投资人需求的新闻吐露、保留证券法的逆敲诈条款;现在标二是为创新发展挑供政策变通性。

代币坦然港挑案主要内容是为初首开发团队挑供了为期三年的时间,在此期间内,团队只要已足条件就可获得联邦证券法的注册规定豁免,发展功能型或往中心化网络、挑高用户参与度。想要获得豁免的团队必要已足五个条件(详细内容见附录挑案原文):

•团队必须对代币所在网络进走规划,使其达到网络成熟度;

•在可免费访问的公开网络吐露关键新闻,例如源代码、营业记录、共识机制、开发计划、团队成员拥有的代币数目、伟大事项变更等;

•召募和出售代币的现在标是发展网络,增补用户参与;

•为用户创造起伏性;

•挑交相符EDGAR规则的可信公示

  社区的逆馈偏见  

据Peirce在2月18日发布在Coindesk的文章所述,现在收到的提出包括:一,阐明坦然港如何与其异国内外司法管辖区的法律相互作用;二,准许发走人直接挑供起伏性,而不是经由过程第三方营业平台挑供;三,围绕特定的相符同负担重塑坦然港。

众家添密企业对该挑案外示声援。美国数字资产市场Binance的首席实走官Catherine Coley认为,该挑议能够促成美国添密技术的“突破性发展”;添密资产托管机构Anchorage的总顾问Katie Biber认为,坦然港框架是“协助创新荣华发展的主要的下一步,吾们迎接其挑供的(监管)清亮性。”

也有律师对该挑案外示忧忧郁。Byrne&Storm律所从事添密营业的律师Preston J Byrne称,该挑案所倚赖的 “往中心化” 标准现在还不十足清晰,SEC 现在行使的以及异日拟议行使的 “往中心化” 测试标准无法量化,甚至从法律上来讲照样含糊不清。另外散户投资人的权利得不到保障,一个 “坦然港” 使得散户投资者在 3 年内很难区分像 Blockstack 云云的正当项现在和像维卡币(OneCoin)云云的著名骗局【4】。

美国法上的“坦然港”制度内心上是一栽豁免制度。针对相通的暧昧、抽象、复杂的四周,法律不克不做出回答,否则,一方面,市场主体(主要是融资方)得不到足够珍惜,面临法律或监管的要挟;另一方面,增补了投资方成本和监管成本,影响市场效果。在Peirce授与Forbes的采访内容挑到:美国证券营业委员会的使命,即最先促进资本形成,然后再进走有序的公平市场和投资者珍惜。固然现在《代币坦然港挑案》还存在很众题目,但在某栽水平上,“坦然港”其实是对投资者的珍惜,包括对投资者的选择保持盛开。代币项现在是一个灰色区域,行为监管者的主要职责是划分清新管辖权所在的正确界线【5】。

  附录:挑案译文  

代币坦然港挑案

委员海斯特·皮尔斯(Hester M. Peirce)办公室

2020年2月6日

拟议的《证券法》第195条——代币的限时豁免。

初步表明:

1.往中心化账本技术可用于召募和出售数字资产(例如代币),以筹集资金或用于其他现在标。根据特定的原形和情形,美国联邦证券法能够适用于此类营业,但异国考虑到用于实现这一稀奇召募或出售的机关或技术的形势。

对代币是否行为证券进走召募或出售的分析并非是静态的,并且厉格来说并不是数字资产固有的属性。代币能够最初行为证券召募和出售,由于它被包装在涉及投资相符同的营业中,但是倘若之后在投资相符同之外召募和出售代币,则这一判别标识能够会随着时间而转折。例如,倘若购买者不再能够相符理憧憬某幼我或整体进走必要的管理或经营全力,则代币出售能够不再是投资相符同的出售。

但是,为了使网络发展成熟成功能型或往中心化的网络,即该网络不倚赖任何幼我或整体来进走必要的管理或经营全力,则代币必须分发给湮没的用户、程序员和网络中的参与者,并能解放营业。另外,代币的二次营业清淡为网络用户挑供必要的起伏性,并有助于网络的发展。将联邦证券法行使于这些营业会损坏网络发展成熟的能力,也不准了行为证券进走出售的代币变化为在网络中发挥功能的非证券型代币。

所以,坦然港旨在为初首开发团队挑供为期三年的时间,在此期间内,他们能够挑高用户参与度,发展功能型或往中心化网络,只要已足条件就可获得联邦证券法的注册规定豁免。坦然港还旨在经由过程请求针对购买者的需求进走新闻吐露,并保留联邦证券法中逆敲诈条款适用以珍惜代币购买者。

三年期终结后,初首开发团队必须确定代币营业是否涉及证券的召募或出售。倘若网络已经发展成熟为功能型或往中心化的网络,则代币营业能够不组成证券营业。网络成熟度的定义旨在为分析代币营业是否不再被视为证券营业,挑供对特定原形和情况进走评估的清亮性。

2.第195条款的坦然港不具有排他性。不相符第195条的一切适用条件的幼我仍能够根据《1933年证券法》申请对证券的召募和出售进走任何其他可用的豁免。

(a)豁免。除本节第(d)条中清晰规定外,倘若初首开发团队已足以下条件,则《1933年证券法》不适用于本文所定义的涉及代币的任何召募、出售或营业: (1)初首开发团队旨在自首次出售代币之日首三年内,让代币在其网络上发挥功能,让网络达到本制定中定义的网络成熟度,并将为实现这一现在标进走可信和相符理的全力; (2)必须在可免费访问的公共网站上挑供本节第(b)条请求的吐露。 (3)召募和出售代币的现在标,必须是为了促进网络的访问、参与度或发展。 (4)初首开发团队计划并将会为用户创造起伏性进走可信和相符理的全力。倘若初首开发团队想要代币在营业平台上进走二次营业,该二级营业平台需能够表明其相符相关货币传输、逆洗钱和消耗者珍惜的一切适用的联邦和州法律法规。 (5)初首开发团队根据本节第(c)条规定挑交可信公示。

(b)吐露。初首开发团队必须在可免费访问的公共网站上挑供以下所述的新闻。从本节第(c)条规定的可信公示挑交之日首,第(1-4)款、第(6)款和第(7)款中所述新闻的任何变更以及第(8)款中所述新闻,都必须在的确可走的情况下尽快在联相符可免费访问的公共网站上挑供。 (1)源代码。一份命令走文本列外,可被编译或拼装为可实走计算机程序,供网络参与者行使访问网络、改进代码和确认营业。 (2)营业记录。对自力访问、搜索和验证网络营业历史记录的必要步骤的叙述性描述。 (3)代币经济学。网络用途、制定及其运作的叙述性描述。此类吐露起码答包括以下一切内容: (i)注释启动和供答过程的新闻,包括在初次分配中发走的代币数目、创建的代币总数、代币的发走时间外以及尚未发走的代币总数; (ii)详细表明生成或发掘代币的方法、代币的烧毁过程、营业验证过程以及共识机制的新闻; (iii)注释实现制定变更的治理机制;和 (iv)有余的新闻供第三方制造用于验证代币营业历史的工具(例如,区块链或分布式账本)。 (4)发展计划。网络开发的现在状态和时间外,以表现初首开发团队打算如何以及何时实现网络成熟度。 (5)先前出售的代币。出售日期、出售的代币数目、对出售的代币的可转让性的任何节制或规定、筹集的金额以及收到的对价类型。 (6)初首开发团队和特定代币持有者。挑供以下新闻: (i)初首开发团队成员中每幼我的姓名和相关经验、资格、特征或技能; (ii)初首开发团队每个成员拥有的代币数目或代币的权利,以及对这些人持有的代币可转让性的任何节制或规定的表明;和 (iii)倘若初首开发团队的成员异日有权经由过程迥异于第三方获取代币的方式获得代币奖励,请描述代币奖励的方式。 (7)营业平台。在已知四周内确定代币营业的二级营业平台。 (8)初首开发团队出售代币。初首开发团队的成员在任何一段时间内,每次卖出其本节第(b)(6)(ii)款规定的代币的5%时,请注解出售日期、所售代币的数目以及卖方的身份。

(c)挑交可信公示。根据第195条规定召募或出售代币的初首开发团队必须在基于坦然港进走第一个代币出售之日后的15个日历日内,挑交在坦然港的可信公示,除非该期限的截止日期是星期六、星期日或美国联邦伪日,在这栽情况下,截止日期为下一个做事日。 (1)该公示必须包含以下新闻: (i)初首开发团队的名称,包括每位成员; (ii)根据坦然港出售的第一个代币的日期; (iii)由初首开发团队授权的人检查其已足本节条件的表明;和 (iv)第(b)条吐露规定请求的能够访问的网站。 (2)初首开发团队必须在的确可走的四周内,挑交对先前的公示进走更改后的修订,及时逆映所挑供新闻的伟大变更。 (3)必须听命证券营业委员会第S-T条规定的EDGAR(电子数据搜集、分析和检索体系)规则,以电子格式向证券营业委员会挑交一份可信公示。

(d)节制。本节第(a)条挑供的豁免不适用于《1933年证券法》第12(a)(2)款或第17条的规定。

(e)豁免期限。本节挑供的施舍期限是,自仰仗坦然港出售第一个代币之日首三年时间。倘若初首开发团队依据本节第(f)条,则豁免将在初首开发团队挑交可信公示之日首三年后终止。

(f)先前出售的代币。倘若已足第(a)条第(1)款、第(2)款、第(4)款和第(5)款的条件,先前根占有效的豁免注册出售的代币能够适用本节规定。必须在的确可走的四周内尽快挑交本节第(c)条规定的可信公示。

(g)相符格购买者的定义。就《1933年证券法》第18(b)(3)条而言,“相符格购买者”是指本节第(a)条规定的向其召募或出售代币的任何人。

(h)分歧格。倘若任何初首开发团队或其幼我成员根据规则第506(d)条规定分歧格,则本条款不得对任何初首开发团队的代币进走豁免。 (i)定义。 (1)代币。代币是一栽价值或权利的数字外示 (i)具有营业历史记录: (A)记录在往中心化账本、区块链或其他数据结构上; (B)经由过程自力可验证的流程确认营业;和 (C)拒绝修改或篡改营业; (ii)能够在异国中介人的情况下在人与人之间迁移;和 (iii)不代外公司、相符伙企业或基金的经济益处,包括一切权或债务权好、利润分成、任何利息或股息支付的权利。 (2)初首开发团队。在网络达到网络成熟度之前,为网络的发展挑供必要的管理做事的任何幼我、整体或实体。 (3)网络成熟度。网络成熟度是往中心化网络或功能性网络的状态,当网络处于以下情况之暂时,能够达到: (i)异国任何控制权,也异国相符理的能够被任何幼我、实体、整体或实体联盟共同控制进走片面面转折或控制;或者 (ii)功能型,如持有人行使代币进走价值传输和存储,或表明对代币的控制,或行使网络上运走的行使程序,或与网络功能相反的其他方式。 该定义并意外味着倾轧经由过程行使共识机制和经过网络参与者准许,经由过程源代码中的预定过程实现网络变更。

拟议的《营业法》3a1-2规定。该法第3节第(a)条第(1)款中的“营业”定义免除。

机关、协会或整体在构建、维持挑供市场,或促进说相符已足《证券法》第195条规定的代币营业两边,或者以其他方式针对此类代币实走证券营业所清淡实走的该功能,答不受“营业”一词定义的节制。

拟议的《营业法》3a4-2规定。从事代币营业的人豁免“经纪人”定义。 只要某人从事已足《1933年证券法》第195条规定的代币营业营业,就能够免除“经纪人”一词的定义。

拟议的《营业法》3a5-4规定。从事代币营业的人豁免“经销商”定义。 倘若某人经由过程经纪人或其他方式为该人本身的账户进走已足《1933年证券法》第195条规定的代币营业营业,则该人豁免“经销商”定义。

拟议的《营业法》12h-1(j)规定。根据该法第12(g)条规定豁免注册。 对于下列证券,发走人答不受该法第12(g)节的规定收敛: 新的第(j)节: (j)根据《1933年证券法》第195条规定召募和出售的任何代币。

【1】Secs Cryptomom Proposes Safe Harbor Framework for Token Projects, Cointelegraph, Helen Partz, https://cointelegraph.com/news/secs-cryptomom-proposes-safe-harbor-framework-for-token-projects 【2】Hester Peirce: Tell Me How to Improve My Safe Harbor Proposal, Coindesk, Hester Peirce, https://www.coindesk.com/hester-peirce-tell-me-how-to-improve-my-safe-harbor-proposal 【3】Running on Empty: A Proposal to Fill the Gap Between Regulation and Decentralization, SEC speeches, commissioner Hester M. Peirce, https://www.sec.gov/news/speech/peirce-remarks-blockress-2020-02-06 【4】Peirce’s Safe Harbor is Worth a Look, But It May Not Be Worth the Effort, Coindesk, Preston J Byrne, https://www.coindesk.com/crypto-firms-should-get-behind-peirces-safe-harbor-proposal-even-if-its-unlikely-to-become-law 【5】SEC Commissioner Hester Peirce Talks Safe Harbor, Crypto Tokens, Decentralization And Pumping Gas, Forbes, Jason Brett, https://www.forbes.com/sites/jasonbrett/2020/02/11/sec-commissioner-hester-peirce-talks-safe-harbor-crypto-tokens-decentralization-and-pumping-gas/#24a0b14e69d4

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